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市盈率估值法详解

什么是市盈率估值法:

市盈率(PE)或本益比,也称股价收益比率或市价盈利比率。简单的说,就是投资回本的年限。

市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一,由股价除以年度每股盈余(EPS)得出(以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果)。

市盈率=普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利。

做为最基本的估值方法,市盈率估计法同其他类估值法类似,方法本身没有任何问题,关键是如何使用。下面简单谈谈个人使用过程中的一些经验和总结,希望能得到朋友们的补充和指正。

市盈率估值法

市盈率对个股、类股及大盘都是很重要参考指标。任何股票若市盈率大大超出同类股票或是大盘,都需要有充足的理由支撑,而这往往离不开该公司未来盈利率将快速增长这一关键点。相对来说,市盈率的使用经结合行业板块和大盘整体市盈率结合来评估,才能更接近真实地反映企业的价值。

一、市盈率估值对大盘比较有效

市盈率指标对市场具有整体性的指导意义。各个市场上大盘PE都有其运行轨迹,虽然不尽相同,由于投资回报率最终各市场都会趋向一致,所以大盘PE运行区间对判断市场整体估值具有比较好的指导作用。尤其是整体市场明显高估或者低估时,通过大盘平均PE估值法进行观察,非常清晰,具有很强的投资指导作用。

二、市盈率估值在个股中的运用

市盈率是一个静态指标,但在对企业估值过程中,一定要以动态眼光来看待,否则很容易掉入市盈率对企业估值的陷阱。

1、以市盈率估值企业时,建设以未来3-5年的市盈率为目标,进行估值计算。按投资大师邓普顿的标准是未来5年市盈率要低于5倍,才具有投资价值,如果是1-2倍就更佳。

2、建立需要投资个股市盈率历史档案,最好是画出个股历史市盈率走势图。本条要求最好是有10年以上历史数据的个股比较好,但历史数据少的个股不宜使用。

3、结合行业板块进行评估。看个股估值在行业估值中所在的位置,是偏高还是偏低,再制定投资计划也不迟。

4、接合个股历史股价进行评估。如果股价和市盈率均处于历史低位,基本具有投资价值,且能避开周期性企业的陷阱。

总之,任何估值方法本身都没有错,关键是否进行正确的使用。而其中最关键的是企业的未来评估,如果对企业未来的评估是正确的,任何估值方法都是可行的;如果对企业未来的评估是错误的,任何估值方法都计算不出正确的结果。

如果在正确的理解企业的基础上,并正确的使用市盈率进行估值,这就会成为投资之路上的有利工具;也只有正确理解了企业,对企业进行估值时,才能达到手中无剑,心中有剑的境界。

市盈率估值法的优缺点:

市盈率是广大股民最喜闻乐见的估值方式,但是很不容易用好。首先是这个E, earning, 盈利,怎么理解?是去年的盈利,还是过去3年5年的平均盈利,还是今年的预期盈利,抑或是未来3年5年的预期平均盈利?要回答这个问题,我们首先应该明白市盈率是价格/未来现金流折现这个“终极问题”的一个启发式替代问题(也即是说从计算市盈率得到的答案并不一定是价格/未来现金流折现问题本身的答案)。所以,至少我们应该计算的是未来的市盈率,对应替代未来现金流,但是,因为未来的E也未知,那么就只能用已知的E来替代或估计,最终,我们计算的市盈率是一个替代问题的替代问题。从这一角度而言,PE对于解决终极问题的帮助似乎非常有限。

顺着这一思路来看第二个问题:市盈率怎样算高,怎样算低?因为市盈率是更简单,更粗略的近似解,所以只能在市盈率明显过小或过大时才能佐证终极问题,才会有意义,其它值并不能支持决策。第三个问题,无论决定采用哪个E来计算PE,这个E常常是失真的:实际税率变化,政府补助,折旧率(尤其是高固定资产比率的公司),存货减值/跌价准备(如最近股价低迷的服装行业),大的费用性投资(如医药公司扩大销售规模),杠杆率,利率变化,偶发事件(如自然灾害等),行业政策变化……所以并不是从利润表中找到上市公司股东应占利润就能算PE了,应该仔细分析这个已知E是怎么来的,即这个公司的业务过程是怎样的,客户为什么要买这个东西,东西具体怎么卖出去,钱怎么收,有哪些成本,哪些费用,行业竞争态势,上下游关系……说到底,还是得依靠对行业与公司的理解,来还原一个更为客观的,能够作为参考的已知E,而这个还原的过程,也会让人对未来E的变化的趋势会有更深的认识。最后,再以足够的安全边际为这个已知/未来E给出一个大致的目标价格P。

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