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卖方视角看期权双卖交易

2020-10-19 10:38:10

  我们可以趁这个机会更好的了解一下,我们先前做双卖的策略,什么事情我们忽略了?什么风险我们我们踩到了?

  像《英雄本色》电影中小马哥说的一样:“我等了三年,就是要等一个机会,我要争一口气,不是想证明我了不起,我只是要告诉人家,我失去的东西一定要拿回来。”

  像个男子汉一样,别在那儿跌倒,就在那儿躺下了!

  那我们从卖方的视角来看一下…

  说得好像我以前就是以卖方为主的交易员。事实上,台湾以前绝大多数交易员都以卖方为主,我以前开始做交易后,一直以卖出期权为主,主要的原因,只要没有特别的走势,卖出之后经过“被动型”的调整对冲,都可以轻松的获利,就是坊间一直传言的躺赚,也就是我们一直说的:“站的赚不如坐的赚,坐的赚不如躺得赚…。”可是就如同世间上所有事情一样,有一得必有一失,躺的赚钱,事情发生时,来不及穿衣服跑掉。

  所以做期权卖方损失的事,在交易生涯中,我不止经历一次,所以今年的暴跌及暴涨事件对卖方的打击,我可以深深体会这不仅仅是被市场强暴,而是轮暴……

期权基础交易策略

  极端走势一定会遇到

  常有卖方的投资人对我说,要是没有遇到3月份这次的大跌,今年的报酬就可以达到20%以上了…..,真是太可惜了。可是多数的卖方交易者,却永远“一直”持有卖出期权的合约,因为约大多数的时间是可以赚到钱的,但是他们也面临另一个问题,只要有崩盘就一定会遇到,暴亏永远无法避免。

  也有朋友跟我说:“只要长假前就不持有仓位,就可以避掉跳空大涨大跌的风险。”

  也有人说:“只要重大事件前不持有仓位,就可以避掉跳空大涨大跌的风险。”

  可惜,许多意外的大涨跌,总是在意料之外,这种方法还是无法避掉极端风险。

  虽然没有办法将所有的意外行情都避开,但有些动作可以让我们尽量避掉一些风险,或者减少一击致命的打击的方法,例如,轻仓、买保险或是择时,这些都可以在某些时候避开致命性的打击,让我们尽可能存活在市场上。

  例如,有朋友就在收盘前尽量减少持仓量(交易员则会控制负gamma值),也有朋友卖远月的期权为主(同样在控制负gamma),这些都是预防并控制大行情突然来时,能不会亏得那么多的方式。

  只要我们能在可能大损失走势中减少伤害,则可在接下来的大机会中有更好的机会赚到更多的获利。可惜的是,绝大多数的投资者在平凡无奇的机会中,花费太多的精力去赚高风险钱,却在绝佳机会中,饱受无米之炊的苦。

  无法避免,只有承受

  由于对于无预警的跳空大涨大跌极端走势无法避免,只有承受。那什么情况会受到的损失最大呢?又什么情况是我们可以承受的起的损失呢?这样我们可以尽量承受一些较小风险,赚比较公平的钱。

  回想一下,我们过去会受到损失时,很严重是什么情况?一般都是IV从很低涨到很高时,产生了波动率的损失;同时标的资产涨跌很大,在负gamma很大时,所以在行情变动因负gamma产生了新的delta的方向的损失很严重。

  还有另一个容易被大家忽略,但发生了却是想跳楼的,就是虚值期权卖太多,特别是到期前数日,原先的负gamma真的不大,但若虚值的期权瞬间因行情涨跌变成平值,可以让原先的权利金上涨数十倍或数百倍,这也是许多投资人赌”赚100倍”的买虚值期权原因。所以除了greeks的控制外,虚值的总量控制也很重要。

  但许多人对这三点不在意,却只想多赚,可是每一个时期,你卖的时候风险是不一样的,有的人反而卖出更多期权,他说:“现在低IV,不卖更多,获利比不上前几个月。“这就是明明在严打,你偏要出来卖……..所以容易出事。也是我们前几次一直强调的控制点。

  所以在建立卖出仓位时,要避免风险报酬的不对称:

  (1)在IV低时不宜卖太多

  (2)负gamma不宜持太大,特别在不连续行情,如隔夜。(连续行情交易者可以对冲)

  (3)虚值期权的卖出要控制总量,若价格不贵,反而可以站在买方思考

  卖出期权怎么做呢?

  按交易的普世原则,在风险小的时候仓位可以大一点,风险大的时候仓位应该小点。所以按照IV的高低,适时的建立适合仓位。(可自己建立一些逻辑,例如IV在多少分位可以持多少仓)

  又有人问过我问题,可是IV低的时候,仓位那么低,根本赚不到什么钱?

  如果要多赚,就多冒些风险吧,个人造业个人担…

  虽然我的建议是增加流动性(如收盘前平仓留较小仓位)或多用其它策略,但对多数客户是较为困难的。(短线双卖的文章,过去都有写过哦)

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